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负利率最初是从政策负利率开始的。央行实施政策负利率的措施通常有两种：一种是下调利率走廊下限，比如欧洲央行下调隔夜存款利率；另一种是向超额准备金征收利率，比如日本央行。政策负利率最先体现在银行间市场上，之后开始传导，如图1。感受到政策负利率之后，商业银行纷纷减少在央行的存款，开始增加贷款和投资。为了增加贷款，商业银行会适当降低贷款利率，在极端的情况下，也会出现贷款负利率。投资增加后，一部分资金进入股市，带来股市上涨；另一部分资金进入债市，导致债券收益率下行，极端情况下出现债券负收益率。贷款增加使企业更容易获得信贷资金，股市上涨使企业更愿意发行股票，债券收益率下行使企业更愿意发行债券，这都给企业拓宽了资金来源，增加了投资。根据增长理论，投资的增加会带来产出的增加，扩大供给，刺激经济增长。在产出增加的过程中，企业的生产经营活动带动生产资料价格上涨，通胀回升。

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作为一家根植于上海的银行，浦发银行副行长谢伟谈到，作为上海市旗舰金融企业，近年来浦发银行充分发挥总部在上海的区位优势，持续服务上海“五个中心”建设，在金融要素市场、自贸区金融等领域形成了先发优势和自身特色。按照集团口径，从资产规模来看，浦发银行已由1993年最初成立时的87.54亿元增长至2018年6月末的60917.59亿元，增长696倍。从营业收入来看，由1993年末建行之初的3.37亿元增长至2017年末的1686亿元，增长500倍。从盈利能力来看，由1993年末的1.32亿元增长至2017年末的542亿元，增长411倍。

另一个因素是存货。存货是经济运行中最重要的调节变量，产量、投资、人员短期内很难调整，一旦需求有变，最容易调整的就是存货。预期变化也表现在存货变动上。目前存货正处在一个底部反弹的区间，这正是支撑近期经济总量趋稳或反弹的重要因素。令人困惑的是，存货并不在众多经济形势分析者的视野之中。然而，当人们对宏观经济增速在零点一的水平上较劲时，仅仅是存货变动，就可以覆盖宏观经济的变动而有余。

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自2015年中央经济工作会议确定了中国楼市主基调为去库存后，去库存的路径及逻辑如下：去库存的路径如下：第一，为了三四五线去库存，2016年初通过降税、钱钞等方面先激活强二线、一线城市及政策重点区的环京的房价，以调动市场抢房的情绪；第二，待强二线、一线城市及政策重点区的环京的抢房情绪调动至高潮迭起时，2016年930调控来了。目的意在通过调控将强二线、一线城市及政策重点区的环京楼市强压住，以便将已被调动起来的抢房情绪强行向下挤压。